DEVA - Deva Holding

[KAFASINAGÖREYAZAN]

genel olarak; şu 3 satır bakımından beklentimin gerisinde kalan bir sonuç olmuştur:

1-Brüt kar marjını, geçen sene kapattığımız seviyenin üzerinde bekliyordum.. Q1in tamamında geçerli olan %25lik zammın, BK %sini daha yukarı bir yere taşıyacağını düşünüyordum. Yanıldım. Deva gibi bir firma dahi ancak %42 BK marjı yapabiliyorsa, diğer jenerik firmaların durumu hiç de iyi değildir, diye düşünüyorum..

özetle, BK marjı bence kötü gelmiştir. Burdaki bozulmayı diğer satırlarla telafi etmek zaten genellikle mümkün olmaz.. Bunun üzerine OPEX rakamı da geçen seneye göre büyümesi dolayısıyla, faaliyet sonucu daha da bozulmuştur.

2-Parasal kar/zarar satırında zarar beklemiyordum. En fazla "nötr"e yakın bir rakam olacağını düşünüyordum. Burda zarar yazdık..

3-Vergi satırı ise, kesinlikle düşündüğüm rakamın çok uzağında olmuştur. Nerde yanıldığımı tahmin ediyorum (Q1de yasalda EM uıygulanmamasının ertelenemiş vergi etkisi.. 425 milyonluk EM kaynaklı bir ertlenmiş vergi gideri var). EM sonrasında vergi satırı artık "serseri mayın"dır. EMyi çok iyi bilmek dahi bu satırı tahmin etmeye yetmez..

teselli diyebileceğim 2 konu vardır ve şunlardır:

4-1 tek çeyreklik için oldukça yüklü miktarda yatırım yaptık.. 1.2 milyar.. yaklaşık 800 mio kısmı makina ve tesis yatırımıdır.. bize de açıklasalar keşke hangi ürünlere yatırım yaptıklarını, potansiyeli vb.. tabi bu durumun KV için bu konjonktürde önemli bir yan etkisi var: nakit akımda gedik açtılar. şirketin net nakit pozisyonu önemli ölçüde değişmemiş .. oysa ki 800 mio tl ile kredi borcu ödeselerdi, net nakit pozisyonu bu kadar iyileşecekti.. hatta faiz etksini de katarsak, daha da yüksek tutarda iyileşecekti..

5-ihracat rakamı oldukça büyük rakam olmuştur. umarım kalan çeyreklerde de böyle devam eder de Deva için "yeni bir sayfa açar" diye düşündüğüm süreç güçlenerek devam etmiş olur.

Pazar payında az da olsa kayıp var (rivelimenin sıralamdaki yeri de düşmüş..)

2023teki flash bilanço ile piyasa bize ancak 10-15 liralık primi layık görmüştü. bu kötü bilanço ile bakalım nasıl bir değerlendirme olacak..

sonraki dönemde (3-4 çeyrek) takip edeceğim (gidişatı anlamlandırmak için izleyeceğim) konular:
1-pazardaki büyüme
2-yeni ürünler,
3-ihracatımız
4-pazar payımızdaki büyüme
5-olursa, biotech hakkında herhangi bir haber
6-bizi çok yaraladığı için piyasa faiz oranları
7-TÜFE enflasyon seviyesi (parasal kar/zarar satırı için)
8-tüfe ve üfe farkı: ertelenmiş vergi satırı için

Em ile birlikte % 57 olan bürüt kar marjı %42 oldu aslında mevcut konjöktürde gayet iyi bir oran üretim yapan ve marjını bu şekilde koruyabilen fazla firma yok pek çok firmada eksi yada eksiye yakın bir seviyeye bile geldi bürüt kar marjları bu konjöktürde % 42 koruması büyük iş olur. Bu çeyrek kimse nakit akımında bu denli büyük bir yatırım ödemesi beklemiyordu bu süpriz oldu yatırım bitmiştir umarım birde 2. Çeyrek döviz varlığını TL borcu oranında bir değişiklik olacak mı bakacağız ihracattaki artış devam edecek mi artık ABD satışları ciroya girmeye başlamıştır diye tahmin ediyorum oradaki süreç farklıydı önce fda onay veriyor sonra eyaletlerden onay alınıp sonra satışa geçiliyor 2023 de ABD de yeni ruhsatlardan satış yoktu

[akrep4401]

Yarın hissenin korkutma amacıyla düşürse bile çok ta dşüreceğini sanmıyorum çünkü bu bilançoyu fiyatladığını düşünüyorum korkutma amacıyla iğne atsa bile fiyatın bu aralar konsilde olacağını düşünüyorum endekste bir süre pozitif olacağını düşündüğüm için çokta aşağı inecek marjı yok ama endeks bozarsa biraz acımasız davranabilir

[Cautionary]

Yarın hissenin korkutma amacıyla düşürse bile çok ta dşüreceğini sanmıyorum çünkü bu bilançoyu fiyatladığını düşünüyorum korkutma amacıyla iğne atsa bile fiyatın bu aralar konsilde olacağını düşünüyorum endekste bir süre pozitif olacağını düşündüğüm için çokta aşağı inecek marjı yok ama endeks bozarsa biraz acımasız davranabilir

Yarın ne olacağına bofa üzerinden alım yapan yabancı karar verir(gerçek yabancı olduğunu sanmam, bıyıklıdır muhtemelen, ama patronla alakası olduğunu düşünmüyorum).

20 mayısta çok iyi gelen bilanço sonrası yukarı taşıyan da, yukarıdan satış yerken destek atan da bofa üzerinden alan yabancıydı. Yatırım fonları 800k, teb 650k, yapı 650k satarken. Bu satışların tümü citi 1,62 milyon ve türk ekonomi bankası 170k ile yabancı tarafından karşılanmış.

Yani 2 milyon lota yakın el değişimi olmuş. Yarın bofa dışında satacak çok kimse olmayabilir. Satacaksa, belki korkutma amaçlı o satar 1-2 gün...Belki de sabah düük açıp gün sonuna kadar toparlar.

Yani ne olacağına 2 milyon lot alan yabancı karar verir, 2-3 gün içinde gidişat belli olur.

[pej]

Deva'nın kalan 2024 bilançolarında bieçok BİST şirketie kıyasla çok iyi bilanço açıklayacağı beklentisinde çoğumuzun olduğunu dğşünüyorum.Benim bekk
lentim sene sonuna doğru 200 TL fiyatları göreceğimizdir,yani 10 f/k civarı.Sonrasında da belki hakim ortak hisse satışı yapıp halka açıklığı arttırıp BİST 100,hatta 50 içine girmeyi hedeflemeli.Bu,şirketin nihai hedefi olan komple satışı için ilk basamak olabilir.Tekkeyi bekleyip çorbayı içeceğiz,yeterki genel konjonktürde ciddi bir bozulma olmasın.

[Cautionary]

Deva'nın kalan 2024 bilançolarında bieçok BİST şirketie kıyasla çok iyi bilanço açıklayacağı beklentisinde çoğumuzun olduğunu dğşünüyorum.Benim bekk
lentim sene sonuna doğru 200 TL fiyatları göreceğimizdir,yani 10 f/k civarı.Sonrasında da belki hakim ortak hisse satışı yapıp halka açıklığı arttırıp BİST 100,hatta 50 içine girmeyi hedeflemeli.Bu,şirketin nihai hedefi olan komple satışı için ilk basamak olabilir.Tekkeyi bekleyip çorbayı içeceğiz,yeterki genel konjonktürde ciddi bir bozulma olmasın.

Ana ortağın 200 tl den bile hisse satacağını düşünmem, hatta tek lot bile satmaz bence. Zaten hissenin şu an ederi 200 tl, ama bu borsa değeri açısından. Eğer biraz allayıp pullasa 10 usd den başkasına satacağı şirketi neden 5 usd den borsada satsın.

[deva-i dert]

Ana ortağın 200 tl den bile hisse satacağını düşünmem, hatta tek lot bile satmaz bence. Zaten hissenin şu an ederi 200 tl, ama bu borsa değeri açısından. Eğer biraz allayıp pullasa 10 usd den başkasına satacağı şirketi neden 5 usd den borsada satsın.

Ederini hesaplarken hangi yöntemi kullandınız hocam?

[Cautionary]

Ederini hesaplarken hangi yöntemi kullandınız hocam?

fk, favök çarpanlarına bakıyorum basitçe...arge yapan bir ilaç firması için 10 fk altı işlem görmesi ayıptır..normalde 15 olması lazım, hadi imtiyaz vs desek fk en az 10 olmalı. favök üzerinden gidince de aynı yere çıkıyoruz.

[Sayilar10]

Sayın Maslak'a paralel özet görüşlerim. Daha detaylı incelemeyi yapmadım. İlk öne çıkan tespitlerim

1- Ciro beklentimin altında kaldı. VUK sonucunun sadece %5 üstünde endeksli satışlar. %10'a yakın olmasını beklerdim, enflasyon ve iştiraklerden ek ciro ile

2- Brüt kar marjı %50 üzeri beklerdim. Yıllık birikmiş Tüfe-üfe farkı nedeniyle VUK'taki satılan malın maliyetinde daha yüksek bir tutar olduğunu tahmin etmiştim. Her ne kadar bu çeyrek VUK'ta ciro ve smm endekslenmediyse de 31.12.2023'teki oluşan smm tutarından olumlu etkileneceğimizden brüt marjın görece yüksek geleceği düşüncesi doğru olmamış anlaşılan. %42,5'lik brüt kar marjı VUK'un işaret ettiği %45,8'den bile daha düşük. Bu dönem stoklara girişlerin yavaşlamış olması ve stok tüketmiş olmamız da etkili olmuş olabilir marj düşüşünde.

3- Faaliyet giderlerinde endeksleme sonucu VUK'tan daha yüksek tutarlar görmemiz mantıklı. Ancak genel yönetim giderleri VUK'taki tutardan %50 daha fazla. Amortisman giderlerinde büyük artış mevcut. Keza tüm giderlerde personel gider artışları enflasyonun bariz üstünde. Bunun dışında ar-ge giderleri çok yüksek seyrediyor. Hem VUK'taki tutarın 3 katından fazla hem de genel trendin üstünde. Geliştirme maliyetlerinden bir çeyrekte 450 milyonun üstünde çıkış var. Bu çeyrek hem başarılı hem başarısız proje sayısı fazla anlaşılan (Lisanslara aktarılan da var 500 milyon civarında). Tabi bir olasılık da eldeki tüm geliştirmelerin potansiyel gelir hesaplarında düşüş olmasıyla ayarlama yapılmış olması

4- Finans tarafında strateji değişikliği yok, TL borçlar devam. Elde edilen nakit akımları bu alanda kullanılmıyor. 2. çeyrek bu stratejiden daha büyük gol yenmesi olası. Finans nette 400-450 milyon TL yük getirebilir ikinci çeyrekte

5- Aslında bu dönem faaliyetlerden çok ciddi bir nakit akışı yaratılmış. 1,3 milyar TL işletme faaliyetlerinden nakit akışı mevcut. Ancak ilginç şekilde serbest nakit akımına yansımamış. Yatırımda kullanılmış bu tutar. 763 milyon TL maddi, 454 milyon TL maddi olmayan duran varlık alımına gitmiş bu tutarlar. Yapılmakta olan yatırımlar kalemi oldukça düşmüştü son çeyreklerde. Yani birikmiş bir harcama yokken birden binalara 192 milyon TL, tesislere 478 milyon TL eklenmiş. Daha önceki yatırımlarda bu tutarlar yapılmakta olan yatırımlarda birikip aktarılıyordu. Acaba hazır bir bina mı alındı diye düşünmedim değil. Faaliyet raporuna göz gezdiremedim henüz belki oradan bir ipucu yakalarım.

6- En büyük şaşkınlıklarımdan biri de parasal kayıp yaşamış olmamız. 31.12.2023'te dengeli bir parasal olmayan varlık yükümlülük tablosu mevcutken 214 milyon TL bu kalemden gol yemişiz.

7- Şirketin zarar etmesindeki en önemli faktörlerden biri de vergi kalemi. Toplamda 558 milyon TL vergi yükü oluşmuş bu çeyrekte. Bunun 490 milyonu ertelenmiş vergi gelirindeki iptalden geliyor. VUK tablosunda EM uygulanması ile telafisi mümkün olduğundan çok endişelendirmedi.